房四海：我是教书出身的，也不是什么海归，但是世界上主要国家我去过。我讲大类资产配置与宏观经济形势。
在1991年金融分析师杂志有一篇文章，被认为是这个杂志50年来最重要的文章，就是投资的绩效90％可以归因于战略市场配置，或者我们讲叫大类市场配置。我对国内的基金公司运作或者基金持有人的状况不做评论，就讲这么一个情况。
通胀高位时 不应过多持有股票与基金
我们讲大类市场配置，在国际的投资周里面，在什么样的经济周期进行什么样的资产配置，这里面有一个难点，在当今世界，自从1973年以来，整个世界的经济周期已经不像我们教科书上说的那么简单了，简单的讲，在不同的经济周期都不一样，在GDP下行，CPI上行的点位上是什么？第一条现金为王，这是我今年年初发表的一个文章，就是现金为王。GDP下行，通货膨胀在高位的时候，实际上作为个人的资产配置，投资人资产配置，不应该过多的持有股票，包括股票型基金，不应该持有过多的债券，包括债券型基金。我们讲大类资产分为哪几大类，一个就是现金，现金是不是有损失？现金还有一个重要的价值，因为持有现金保持一种灵活性，在未来可以第一成本的进行选择。第二个大类资产就是商品。最近几年来，国际投资银行界获取的最大的收益就是商品，这个投资是非常成熟的。股票资产是什么？防御性资产和高派息资产，另外在这么一个背景下，通胀在高位，GDP下行的情况下，国际投资界的十大行业分类，如果出现滞胀，股票市场上唯一的行业医药板块，我自己评价再加上化肥和农药板块，现在这种滞胀的情况和70年代不一样，不管是石油、原油价格高居，另外还有一个是农产品，这是两重危机，是这种情况，这是一个成熟的理论，有兴趣可以看美林全球战略资产配置。
在当今投资界，在美国摩根大通这次次贷危机损失的比较小，对冲基金的边界在模糊，最近一段时间以来，摩根大通开发了一个产品，是融合了不同基金和对冲基金的产品，我们讲13030策略。另外我们讲投资管理主要是两个指标，阿尔发和贝塔，我们传统意义上讲的四大资产、股票、债券、商品、现金配置，我们讲基金经理排在前面的，一定是战略市场配置比较好的，去年是重仓位，今年是低仓位，在现金股票当中，我们讲战略市场配置。
我们国家前几年这种行业市场配置并不显著，不像在美国，美国次贷危机以来，3月18日，做金融工程的一个人做了行业风险策略。中国这种市场，系统危险大，换一种说法叫股价非同步波动，这么一个排名在全世界排倒数第二，也就是说我们的股价并没有充分的剥离出这种行业和公司的一个特有信息。所以在中国做投资，包括我们做其他东西，宏观尤其重要，比西方国家更重要。事实上来讲，通过我们的观察证据，改革开放这些年来，有哪个行业穿过了宏观周期？在日本有的行业可以穿过宏观周期，对宏观波动的走势，中国政治经济周期这么一个情况，当然在当今这个情况下，2001年以来，中国加入WTO以来，中国加入WTO是最大的受益者之一，另外我们还讲在当今国际经济的今天，我们理解中国的政治经济周期还远远不够，还要对整个国际经济政策协调的情况进行一个判断。在今年年初以来，以前在重头戏，中金公司也是CIC的，我们在昆明开会的时候，当时都认为要涨。所以在两千六七百点的时候，大家在一天悲观当中，一天绝望当中找到希望。我相信世界经济调整只是一个小周期，中国经济也是一个小周期。宏观经济周期里面，我们包括六个中周期，一个中周期包括三个小周期。所谓的周期，我们隐含着一个当今经济相互依存的经济周期，更多的不仅仅表现为内生的，而是外生的互相渲染，互相依存，互相干扰的背景下，我觉得应该有宏观经济波动这么一个概念，我们叫波动周期，而不是以前经典意义上的周期。
打个比方，比如说美国去年第四季度以来，它的GDP是最低的，是0.6，觉得欧洲不错，到6月份，欧洲经济不行了，叫时间上非一致性。在这样的背景下，再回过头来讲，我们经典意义上经济的衰退是连续两个季度负增长，可以回忆一下，自从1973年以来，全球有没有出现过两个季度连续负增长？我们讲经济所谓的拐点，包括中国股市，中国经济，跟美国经济应该是基本同步的，我们国家是机会导向，欧洲有一个迟滞，包括去年中国股市的顶点，也就是说中国宏观周期的顶点，如果不从这个定义出发，中国没有出现两个季的负增长。
